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  事情：公司发布2025年三季度陈述。2025年前三季度，公司完结运营收入18.24亿元，同比添加15.33%；总赢利1.97亿元，同比添加87.10%；完结归母净赢利1.45亿元，同比添加37.29%，继续开释生长动能；完结扣非归母净赢利1.44亿元，同比添加27.88%。2025年三季度单季，公司完结运营收入6.76亿元，同比添加29.86%；完结归母净赢利0.58亿元，同比添加90.36%；扣非归母纯赢利是0.58亿元，同比添加81.42%。

  运营本钱微增但毛利率提高，费用呈分解趋势，现金流改进明显。2025年前三季度，公司运营本钱同比微增0.70%至11.85亿元，但获益于规划效应及事务结构优化，毛利率同比提高9.44个百分点至34.99%。期间费用率呈分解趋势：财务费用同比添加26.91%，首要系长时间借款同比添加62.90%至38.09亿元；办理费用率根本相等，同比添加0.03个百分点至2.83%。陈述期内，公司信誉减值丢失0.77亿元，同比较大起伏添加615.51%，首要系应收金钱坏账丢失添加所造成的。公司经过固定财物一次性折旧税收政策使递延所得税负债添加30.97%，某些特定的程度缓解税负压力。运营性现金流净额6.18亿元，同比添加31.88%，首要受预付设备收购款削减及应收金钱办理优化带动。

  主运营务稳健推动，数据中心与区域协同成效明显。陈述期内公司首要经运营务坚持稳健添加，数据中心及算力相关事务继续推动，部分设备完结检验已转为固定财物。公司作为华南地区IDC运营龙头，在广州、深圳运营超3万个机柜，为阿里云供给边际核算节点服务，一起参加东数西算工程，在贵州、内蒙古建造绿色数据中心，进一步稳固其在算力地图上的要害坐标。国内出售布局方面，公司经过广州天泽奥融工业出资基金加强区域资源整合，全资子公司奥融科技完结增资扩股并引进战略出资者，进一步强化华南地区事务协同。海外事务未在陈述中发表详细开展，但公司长时间继续优化财物结构，活跃拓宽海外商场，在东南亚布局数据中心，适配阿里云全球化战略。此外，公司处置子公司股权以聚会集心事务。陈述期内，公司经过预收电站转让款及设备收购款办理，反映出在动力与数字化基础设施范畴的事务拓宽。

  财物规划快速扩张，本钱结构优化。公司2025第三季度总财物达155.14亿元，较期初添加32.77%，固定财物添加50.34%、使用权财物添加37.87%，反映公司数据中心及算力基础设施加快投建且部分已转化为固定财物，为公司后续事务拓宽及营收添加打下坚实基础；长时间借款与融资租借款别离添加62.90%和30.80%，显现战略融资支撑规划化布局，归属上市公司股东的所有者的权力利益添加6.75%至35.68亿元，本钱实力稳步夯实，为公司后续开展打下坚实基础。

  研制投入继续、护城河加深。公司2025年前三季度研制投入0.55亿元，同比添加10.13%，研制费用率达3.02%。陈述期间公司活跃开展SDN、自动化运维等中心技术，并具有IDC、ISP、ICP、CDN等多项通讯事务资质，保证了客户数据传输、存储和核算的安全及稳定性，在商场中建立了差异化优势。

  盈余猜测与出资主张。估计2025-2027年EPS别离为0.20元、0.29元、0.43元，对应动态PE别离为105倍、70倍、47倍。公司25年规划方针活跃，变革动作继续落地，看好全年加快生长，初次掩盖给予“持有”评级。

  危险提示：价格竞争加重的危险；下流本钱开支缩短的危险；财物负债率较高及对外担保份额较大的危险；项目会集建造期导致本钱开支与运营性现金流动摇的危险；融本钱钱上升或再融资没有抵达预期的危险等。